本报记者 曾颂 深圳报道
很难用“爆发之年”来定义P2P的2014年，无论平台数量还是成交规模，P2P的爆发从2013年延续至今，看似远未结束。根据网贷之家数据，2014年平台数量预计增加至1600家，成交总量约2500亿元，分别比2013年增长136%和100%。
但这确是一个游戏规则成型的年份：确立以银监会为主导的监管方向，划出“红线”与原则;东方创投案与贷帮事件接受司法检验;第三方托管架设的“去资金池”账户体系成为普遍接受的防违规手段。
在业务层面，P2P逐步在早期“小微融资”的基础上，发展出垒大户、对接各类资产等形态。票据、保理、融资租赁资产开始通过P2P平台获取流动性，甚至借助质押融资等外衣，部分平台开始将信托受益权实质上转让给小额投资人。P2P变得越来越像所谓的“金融资产交易中心”，被各类金融机构巧妙利用。
监管、创新与风险，是P2P这一年互相缠绕、互为影响的三大战线。随着平台数量猛增，资金端获客成本高企、资产端优质借款人难寻的问题加剧，跑路事件显著增多，年末堆积的兑付压力空前巨大。我们尚难判断P2P的“饱和点”在哪里，但行业正迅速向之趋近。
监管：框架初步成型
尽管很早就受到高层关注，P2P至今尚未受到实质监管，仅从原则上明确了方向。
2014年4月，国家正式明确P2P监管由银监会主导，随后银监会高层提出了4条监管红线：明确平台的中介性质;明确平台本身不得提供担保;不得搞资金池;不得非法吸收公众存款。
9月，银监会创新监管部主任王岩岫进一步明确P2P的十大监管原则，在前述红线基础上，新增“落实实名制”、“设立行业门槛”、“资金由第三方托管”、“不承诺本息、不自保自融”、“开展外部审计”和“坚持小额化、支持个人和小微企业”六项要求。
未来这将带给P2P行业两大变化：业务向合规方向转型，回归中介性质，主要表现为“去担保”和接入第三方托管。
部分平台如红岭创投，将本金担保逐步置换为风险准备金赔付，或如陆金所、宜信等，引入财产保险公司的“履约保险”来为P2P借贷增信。
第三方托管亦逐渐成为行业普遍选择。投资者和借款人资金往来由托管方实现(设立实名的二级虚拟子账户)，避免平台过手资金，可以防止形成资金池乃至平台卷款跑路。目前P2P业务账户托管主要由第三方支付公司开展，不少银行如平安亦瞄准这块市场，但尚无成行案例。
“到年底，汇付天下接入的P2P平台约500家，市场份额大概占半壁江山。”汇付数据互联网金融部总经理钟红波对21世纪经济报道记者说，2000多家平台仅有40%左右通过第三方支付做真正的托管，另外60%差不多都走资金池模式。此处资金池模式主要指资金汇集到平台控制之下的账户，再发放出去，至于是否存在假标或者期限错配只有平台清楚。
第二个变化是大量资本进场“圈地”。至年末，行业有近30家P2P宣布获得超30亿元投资，积木盒子、拍拍贷、有利网均称获千万美元量级投入，还有更多资金在寻找标的。“很多风投机构在布局互联网金融，P2P、网络征信、第三方支付都会涉足。”深圳瑞业资产管理公司创始合伙人柏鑫对21世纪经济报道记者说。
业务创新：
类银行还是类OTC？
2014年的P2P业务，渐渐不再是字面意义的“个人对个人借贷”，其业务创新呈现多种模式。一种是转向类银行的“大单融资”，零散资金集合投入数百万乃至千万量级的放贷;一种是转向类资产交易平台的证券化模式，将融资租赁、票据等资产进行份额化转让。
红岭创投是前者的代表。其董事长周世平此前接受21世纪经济报道记者采访时表示，2014年业务量冲刺100亿，大单融资将占80%。
为此，红岭创投引入由原平安银行风控官为首的团队，对公司上下进行银行业务培训，并在各地成立分公司，承接千万量级的大单。
实际上，更多的大单融资通过类似“有利网模式”完成，即P2P平台与小贷、担保、融资租赁合作获取融资客户，实际完成的单笔融资额往往高于传统意义的小微贷款，有浓厚的“个人对企业借贷”性质。
大单融资带来大宗风险，两个事件震动2014年的P2P行业。
8月底，广州金山联纸业老板郝艺远失联，涉及银行贷款7.8亿，因货物重复质押而成坏账，红岭创投亦有1亿涉险，不得不动用自有资金先行偿付投资者。
彼时红岭一面招徕投资者入股补充资金，一面积极斡旋，欲在债权重组中获得郝艺远旗下浆纸交易所股份。但据最新工商资料，红岭尚未出现在交易所股东名单上。
11月，贷帮网、人人聚财齐因合作伙伴“前海融资租赁有限公司”挪用资金，分别产生1280万元、1290万元逾期。人人聚财以自有资金垫付，贷帮网因拒绝兑付而引发极大争议。
事实上，贷帮、人人聚财涉事模式既有大单融资性质，又有资产转让OTC的影子，投资者所拿到的是“融资租赁资产债权”，而非资金直接放贷。如同各地近年兴起的股权/金融资产交易中心，P2P借助互联网将资产或其“收益权”拆分转让，票据、保理乃至信贷资产均现身其中。
此前，陆金所董事长计葵生亦表示，要从“多层次资本市场”的角度来了解互联网金融。
从起步于个人、小微企业放贷，到普遍转向大单融资、资产转让，P2P的角色定位在面对“生存或逐利”时发生“漂移”，但这未必是监管层乐见的。银监会创新监管部主任王岩岫明确提出P2P“坚持小额化”的定位，副主任李志磊亦在公开场合表示不认同“把网站搞成金融产品的交易所”。
风险：“蓝海变红”的烦恼
从一个角度看，P2P的成长远未结束：2014年预期的2500亿元成交总量，放在金融大格局中仍是可忽略的零头;平均每天诞生两家新平台的脚步似乎一直未放缓。但另一个角度看，至少在一线城市，阶段性饱和已经袭来。
“去年只要手里有两三千万，还可以建个平台。今年就没那么简单了。”深圳地标金融总经理刘侠风给21世纪经济报道记者算了笔账：去年招一个技术总监，月薪一万五至两万，今年已跳到月薪3万元+2%股份，北京一家平台员工60人，一个月人力成本达到500万;去年年中通过地铁报推广，获客成本是20元至30元，如今已上百元，加上百度[微博]竞价等开支，部分平台的获客成本甚至达到200元。
“现在创业做P2P，风口已经过去了。”刘侠风说。
资金端获客难，资产端亦如此。传统做“小微贷款”的竞争已趋白热化，最引入注目的事件是12月17日晨，三名宜信武汉分公司的业务员在人民银行[微博]武汉分行营业管理部门前与平安员工争抢客户，继而发生械斗，终致一死两伤。
“找借款人有几种方法，最普通的是潜进小区或者专业市场发传单，升级版是在人民银行门口找打印个人征信报告的客户，他们一定有贷款需求。”宜信深圳一名员工对记者说，由于竞争激烈，深圳市场的贷款收益已经被压得极低。
“蓝海变红”是部分平台转做大单融资、资产转让的直接动因。但离开小微信贷市场后，P2P平台面临的环境同样凶险。
红岭创投引入银行团队，业务流程力求严谨，依然在广州纸业贷款上马失前蹄，未能识别纸品重复质押骗局，酿成P2P史上最大单笔坏账。“贷帮事件”更令局外人愕然，作为业内公认的老牌成熟平台，竟凭借款人一纸传真，就将千万巨款划至非合同约定的另一个收款账户，主动“褪”去了法律保护。这一过错，也是投资者要求其垫付坏账的最大理由。
无论内部管理还是风险识别能力，多数P2P平台尚未显示与行业膨胀匹配的成长速度;不少业内人士预计，2015年将是监管、业务、风险三大主线的“汇合期”，监管细则与门槛出炉、业务创新边界划定，现时高悬的兑付风险亦将渐次爆发，新一轮洗牌近在眼前。